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国企改革多方突进

“国企国资改革主要包括三大内容：一是以授权经营为核心的国有资本投资、运营公司改革；二是以混合所有制为核心的机制改革；三是以重组兼并和去产能、去杠杆为核心的结构改革。”中国人民大学国企改革与发展研究中心研究员李锦接受中国证券报记者采访时表示，当下各项改革齐头并进，亮点频出。

国务院国有企业改革领导小组日前召开的第一次会议传递出一系列未来国企国资改革新信号。会议表示，要坚持稳中求进工作总基调，突出重点、扎实推进。改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整，加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制，推进信息公开打造“阳光央企”，打好防范化解重大风险攻坚战，加强党的建设和反腐败工作。

国资委日前召开深化供给侧结构性改革推动中央企业高质量发展媒体通气会。国资委副主任翁杰明介绍，在央企重组方面，党的十八大以来，先后完成20组38家企业重组，央企总户数调整至现在的96户。下一步，将在更高目标、更大范围、更深层次谋划和推动重组工作。

《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》尤其引发各方关注。《意见》明确了国有资本投资、运营公司改革试点的功能定位，指出国有资本投资、运营公司均为在国家授权范围内履行国有资本出资人职责的国有独资公司，是国有资本市场化运作的专业平台。其中，国有资本投资公司主要以服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力为目标；国有资本运营公司主要以提升国有资本运营效率、提高国有资本回报为目标。

此外，意见确定了国有资本投资、运营公司、组建方式、授权机制、治理结构、运行模式、监督与约束机制等内容。

“以当前全市场上市公司为统计口径，国有企业归属母公司净利润收入占全部A股的40%，总市值占全部A股上市公司的57%。随着近两年供给侧改革取得阶段性胜利，这些行业的盈利以及供需结构均得到有效改善。国改和混改成为相关企业下一阶段降负债、稳杠杆的重要举措之一。加快推进国企改革有助于国有企业经营业绩的稳定增长并对宏观经济起到重要支撑作用。”国元证券首席策略分析师王明利说。

国企改革“综合试验区”

“国有资本投资、运营公司是国有企业改革领导小组成立以来主抓的第一项重点工作，是今年国企国资改革的重点和亮点。”李锦表示。

国资委研究中心副研究员周丽莎接受中国证券报记者采访时表示，国有资本投资运营公司将成为国企改革的“综合试验区”。

“通过简政放权，将包括国有产权流转等决策事项的审批权、经营班子业绩考核和薪酬管理权等授予国有资本投资、运营公司。国有资本投资、运营公司持股的国有控股企业中，符合条件的可优先支持同时开展混合所有制改革、混合所有制企业员工持股、推行职业经理人制度、薪酬分配差异化改革等其他改革试点，充分发挥各项改革工作的综合效应。”周丽莎说。

周丽莎认为，立足于“两类公司”改革实践，研究推进综合改革相关工作，在“两类公司”试点企业开展综合性改革。在有效落实国有资产经营责任的前提下，开展“综合试验区”改革，将落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、薪酬分配差异化等试点内容纳入其中，授予企业更加完整的经营自主权，通过系统试、全面试、集成试，最大程度地提高效能、释放红利。

“随着《意见》发布，形成了从政府和国资部门，到国有资本投资公司和运营公司，再到一线经营企业的三层链条，进一步明确了所有权和经营权分开的授权经营管理体制。”李锦说。

财政部财政科学研究所国有经济室主任文宗瑜表示，面对当下特殊的国际国内经济大背景，新一轮国资改革不仅要就自身存在的问题进行改革，还要考虑与全面深化改革相协调，健全新的三层次国资管理及国有资本运营体系。具体包括：第一层次为国资管理的行政层次，其主要履行国资管理的行政管理职能；第二层次为国有资本的产权层次，主要是国有资本运营公司与国有资本投资公司，依托市场从事国有资本的专业运营；第三层次为国有企业或国有公司的经营层次，主要是通过改革改制成为混合所有制企业公平参与市场竞争而增加利润与创造价值。三个层次以产权纽带进行连接。

“国有企业既从事资本运营又从事产业经营，往往是产业经营被忽略，产品创新产业升级被忽视，面对国有企业大多热衷资本运营而忽略产业经营的现状，把国有资本运营职能从国有企业剥离到国有资本投资公司和运营公司，实行国有资本运营与国有企业经营的‘资企分离’除了可以实现国有资本运营的专业化，更重要的是有利于推动国有企业专注于实体经济，引导国有企业持续进行产品创新与科技创新。”文宗瑜说，在某种意义上，通过深化国资国企改革，从国有企业剥离国有资本运营职能，可以倒逼国有企业回归实体经济，有利于从源头上解决中国实体经济竞争力削弱的问题。

文宗瑜指出，在三层次的国资管理及国有资本运营体系构建中，要解决好三个问题：一是国资管理机构的机构调整及职能转变，二是国有资本运营公司和国有资本投资公司被授权经营的去行政化与财务信息公开透明，三是国有企业或国有公司通过改革改制转变经营机制与建立现代企业制度。

文宗瑜表示，第三层次的国有企业或国有公司除大部分通过混合所有制改革与国有股权划转，与第二层次的国有资本运营公司和国有资本投资公司实现产权纽带连接；少数“负面清单”领域的国有企业可以通过特殊立法形式规定其国有资本出资方式及经营模式，公共公用领域的国有公司通过特许经营的立法使其获得特许经营权。

资本市场捕捉良机

新一轮国资改革的重要特点之一就是和资本市场结合紧密。今年以来，国资已成为资本市场一股重要的产业资本力量，近期频频出现国资接盘上市公司的案例。数据显示，今年共有18家上市公司拟接盘方具有国资背景。

7月24日，当代东方公告称，公司控股股东当代控股与山东高速投资控股有限公司（简称“山高投资”）签署《合作框架协议》。山高投资拟对公司进行股权投资，不超过29.99%股份，成为当代东方新控股股东。

一位服务了华东地区一家国资企业“买壳”的投行人士告诉中国证券报记者，国企频频接手上市公司在意料之内，“从我们接触的案例来看，国企改革加速的决心非常明显，如果按照原来路径，慢慢通过IPO、国企内部资源重组等方式，部分国有资产证券化速度会受到影响。通过‘买壳’再注入资产的方式显然更加迅速。”此外，该投行人士表示，目前“壳”股价格低迷也是国资频频出手的重要原因。

“在实践中，通过深化国有企业改革，积极发挥存量资本功能主要有以下几方面：一是通过国有法人股的转让或减持，盘活上市公司的国有资产；二是通过资产置换等注资方式将优质资产注入上市公司；三是优化上市公司自身的产业结构，改善资源配置。”周丽莎表示，通过利用资本市场配合国有企业战略性改组也是一种处理存量资源的方式。

对于投资者而言，国企改革加速将带来投资机会。招商证券(港股06099)策略研究主管张夏指出，“近期国企改革在政策层面明显提速，体现出改革的迫切性。从主题投资角度看，近期事件催化剂较多，本主题已从制度型逐步演化成事件型。下半年政策空间值得期待，催化将持续。”

张夏认为，下半年，可通过三条主线布局国企改革主题。一是央企混改及部分地方混改，在细分板块选择上，首选央企试点板块，第二批试点企业的改革方案主要在上市公司子公司层面，第三批油气领域的混改值得期待。油气领域资产体量大，垄断程度较高，混改对相关公司业绩改善更具想象力。二是国有资本投资、运营公司改革。三是央企战略重组。

一些机构已经在主动抓捕机会。“我们下半年主题投资的重点将放在国企改革，并且加大军工和资源领域国企改革相关概念股的配置。”华东地区一家私募研究总监告诉中国证券报记者。